Opis ryzyka inwestycyjnego przyjtej polityki inwestycyjnej Otwartego Funduszu Emerytalnego "DOM"

Otwarty Fundusz Emerytalny "DOM", zwany dalej OFE "DOM" lub „Fundusz”, jest nastawiony na zrnicowane inwestycje, ktre mog by w najbliszym okresie dokonywane we wszelkie instrumenty dopuszczone prawem w tym bony skarbowe, obligacje skarbowe, akcje, obligacje przedsibiorstw i gmin, certyfikaty depozytowe, jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych, bankowe papiery wartociowe, pozostae papiery dune, a take depozyty na rynku pieninym w zmiennych proporcjach w zalenoci od sytuacji na rynku i krzywej dochodowoci.

Powszechne Towarzystwo Emerytalne "DOM" S.A. (PTE "DOM" S.A.) bdzie zarzdza OFE "DOM" w nadchodzcych latach tak jak to wykonuje dotychczas, czyli wykorzystujc wiedz i dowiadczenie swoich pracownikw dla osigania maksimum przychodw, uwzgldniajc biec sytuacj na rynku i majc na uwadze ograniczanie ryzyka inwestycji do minimum.

Zarzdzanie aktywami zgromadzonymi w OFE "DOM" bdzie odbywao si nadal bezporednio przez Departament Zarzdzania Aktywami PTE "DOM" S.A. Penego wsparcia bdzie udziela Departamentowi Zarzdzania Aktywami Departament Bada i Analiz PTE "DOM" S.A. W ramach Departamentu Zarzdzania Aktywami zostanie utrzymany podzia na wyselekcjonowane grupy specjalistw zajmujce si poszczeglnymi kategoriami aktyww. Ustalanie biecej polityki inwestycyjnej oraz nadzorowanie jej realizacji jest domen Zarzdu PTE "DOM" S.A. Przy podejmowaniu dugookresowych decyzji zwizanych z polityk inwestycyjn wymagana jest dodatkowo akceptacja Rady Nadzorczej

Rwnowaga pomidzy ryzykiem i poziomem przychodw jest osigana poprzez ustalenie normalnego rozkadu aktyww, ktry stanowi punkt odniesienia do zmian w rozdysponowaniu aktyww. W pewnych odstpach czasu konieczne jest dostosowanie oglnych proporcji aktyww w odpowiedzi na zmiany cen poszczeglnych instrumentw w tym akcji i oglnej sytuacji ekonomicznej. Te czynnoci dostosowawcze stanowi proces taktycznej alokacji aktyww. Proces selekcji aktyww, w tym akcji, ma na celu podwyszanie ich wartoci, na bazie wasnych i zewntrznych bada. Uzyskiwanie niezbdnych informacji i danych jest nieustann trosk pionu inwestycyjnego. Dostp do rde informacji, jak zaznaczono powyej, jest nieograniczony. Rezultaty bada przeprowadzonych przez Departament Bada i Analiz s wykorzystywane w procesie taktycznej alokacji aktyww.

Ryzyko inwestycyjne zwizane z przyjt i realizowan polityk inwestycyjn naley ocenia przez pryzmat istniejcych zabezpiecze prawnych, takich jak ograniczenia i zakazy lokacyjne. Przepisy prawne wprowadzaj szereg regulacji majcych powany wpyw na polityk lokacyjn, jak na przykad lokowanie w papiery wartociowe z uwzgldnieniem koniecznej dywersyfikacji lokat, czyli zrnicowania instrumentw finansowych w ramach portfela. To jedna z najbardziej skutecznych metod minimalizacji ryzyka inwestycyjnego. Zarzdzajcy aktywami OFE "DOM" musz inwestowa zgodnie z limitami ustawowymi wedug cile okrelonych zasad.

Udzia akcji w inwestycjach Funduszu jest zmienny i zaleny od warunkw rynkowych. Zakada si, i  w 2002 roku udzia akcji ( wtym akcje NFI) w aktywach OFE "DOM" bdzie waha si w granicach 24 - 45% wartoci aktyww ogem, o ile nie zajd inne okolicznoci, na podstawie ktrych bdzie mona dokona korekty ww. parametru. Jednake "normalne" rozdysponowanie aktyww (wystpujce gdy wzgldne wahania na rynku akcji, bonw i papierw dunych s podobne do trendw historycznych) powinno mieci si w pewnych granicach ryzyka, o ktrych wspomniano powyej.

W rzeczywistej alokacji aktyww istnieje moliwo wystpowania rnic w stosunku do modelowego rozkadu aktyww. Na przykad rynek akcji, charakteryzujcy si du niestabilnoci, moe oferowa potencjalnie wiele szans. Cakowity udzia akcji bdzie znaczcym czynnikiem wpywajcym na efektywno dziaalnoci Funduszu.

Poniej przedstawiamy zakresy moliwej alokacji aktyww w najwaniejszych elementach portfela: akcje spek notowanych na regulowanym rynku giedowym od 20 do 40% wartoci aktyww, akcje spek notowanych na regulowanym rynku poza giedowym oraz nie dopuszczone do publicznego obrotu od 0 do 10% wartoci aktyww, akcje NFI od 5 do 10% wartoci aktyww, papiery dune emitowane przez Skarb Pastwa lub Narodowy Bank Polski od 30 do 90% wartoci aktyww, depozyty bankowe i bankowe papiery wartociowe od 0 do 20% wartoci aktyww, pozostae papiery dune, certyfikaty, jednostki uczestnictwa i inne od 0 do 25% wartoci aktyww, zagraniczne akcje od 0 do 5% wartoci aktyww.

Taktyczna alokacja aktyww (lub ustalenie czasu dla zmian na rynku) s szczeglnie trudne do realizacji na rynkach bdcych w fazie rozwoju. Przyczynami tego s :

• relatywnie nieduga egzystencja rynku akcji, bonw, obligacji i innych papierw wartociowych i praw majtkowych, w zwizku z czym trudno jest okreli przykadowe zachowania i trendy wieloletnie (tradycyjne taktyczne techniki alokacji aktyww mog, by nieodpowiednie i bd wymaga odpowiednich adaptacji),

• zagraniczni inwestorzy maj bardzo duy wpyw na rynek powodujc czsto gwatowne ruchy cen; podchodz oni bowiem do tych waha z perspektywy porwna do sytuacji globalnej lub regionalnej,

• zagadnienia zarzdzania pynnoci mog utrudnia przyjcie alokacji aktyww,

• aktualne kursy walut bd jednym z najwaniejszych czynnikw decydujcych o proporcjach aktyww zagranicznych.

Pomimo tego alokacja aktyww musi by elastyczna. Podoem zmian w taktycznej alokacji aktyww bd:

• zmiany w sytuacji makroekonomicznej, szczeglnie dotyczce zmian stp procentowych i kursw walut,

• zmiany w postrzeganiu naszego rynku przez gwnych zagranicznych (szczeglnie amerykaskich i zachodnioeuropejskich) inwestorw,

• nage zmiany w cenach akcji, ktre nie maj podstaw w fundamentalnych zmianach w firmie,

• nage zmiany na innych rynkach kapitaowych, ktrych perturbacje oddziauj na polski rynek kapitaowy.

Zarzdzajcy aktywami maj wszake na uwadze horyzont czasowy OFE "DOM" i w zwizku z powyszym dokonywane inwestycje s silnie zdeterminowane czynnikiem dugofalowoci. Oznacza to, i zarzdzajcy w swych decyzjach poszczeglne inwestycje rozpatruj w kontekcie pozytywnej analizy fundamentalnej z pominiciem do pewnego stopnia czynnika wpywu spekulacji. Niezwykle istotne jest analizowanie ryzyka zwizanego z wyborem poszczeglnych instrumentw finansowych. O ile w przypadku papierw wartociowych emitowanych przez Skarb Pastwa lub Narodowy Bank Polski albo porczanych przez wyej wymienionych ryzyko zwizane z inwestowaniem traktowane jest jako minimalne, o tyle w przypadku inwestycji w akcje ryzyko to ma wymiar znacznie wikszy. Std te OFE "DOM" przywizuje wielk wag do procesu profesjonalnego inwestowania i wczeniejszego przygotowania decyzji inwestycyjnych czyli aktywnego procesu selekcji akcji. Akcje s bowiem instrumentem dajcym potencjalnie due zyski, lecz charakteryzujcym si jednoczenie du zmiennoci cenow, a tym samym majcym powany wpyw na cen jednostki rozrachunkowej Funduszu. Wychodzc z zaoenia, i Fundusz inwestuje w dugim horyzoncie czasowym oraz biorc pod uwag teoretyczny potencja wzrostowy tkwicy w akcjach, zarzdzajcy aktywami OFE "DOM", majc na wzgldzie interes Czonkw Funduszu, inwestuj w instrumenty finansowe o podwyszonym stopniu ryzyka jakimi s akcje spek.

Przyjte przez nas metody selekcji akcji s i bd oparte na konserwatywnym podejciu charakteryzujcym si nastpujcymi zasadami:

• przykadanie duej wagi do kontaktw z zarzdem spki i wizytowania firmy,

• krytyczna analiza sprawozda finansowych firmy (szczeglnie sprawozda finansowych w celu ustalenia wielkoci moliwych do osignicia po uwzgldnieniu rnych zaoe),

• branie pod uwag inflacji, rosncych kosztw, konkurencji, kursw walut i stp procentowych,

• przewidywanie przepyww gotwkowych w wietle planw inwestycyjnych/ przejmowania firm,

• obserwacja zagranicznych inwestorw, ich deklarowany stan posiadania i publikowane zamierzenia,

• branie pod uwag pynnoci rynku oraz kosztw zwizanych z obrotem akcjami.

Inwestycje w akcje s poprzedzone dogbn analiz. Natura polskiego rynku sprawia, e nie obejmujemy naszymi badaniami wszystkich notowanych spek. Nasze badania s skoncentrowane na wybranych firmach. Skad naszego portfela jest odzwierciedleniem naszej oceny i pewnoci odnonie przyszoci tych spek. W kadym przypadku skad portfela odpowiada i bdzie odpowiada kryteriom dywersyfikacji okrelonym przez Komitet Inwestycyjny i Rad Nadzorcz PTE "DOM" S.A, wskazujcym maksymalne proporcje wartoci aktyww ulokowanych w papiery wartociowe danej firmy.

W przypadku inwestycji w zagraniczne akcje jawi si, poza ryzykiem normalnym, dodatkowe ryzyko kursowe zwizane ze zmiennoci kursu dewiz. W takich przypadkach inwestowanie wymaga dodatkowego zabezpieczenia przed ryzykiem kursowym.

Instrumenty dune

Uwzgldniajc fakt, e obligacje pastwowe i bony skarbowe stanowi znaczc cz w portfelu OFE "DOM", i nic nie wskazuje by taka sytuacja szybko miaa si zmieni, konieczne bdzie przykadanie bardzo duej uwagi do monitoringu inflacji, kursu walut i zagadnie budetowych. Niezbdnym bdzie rwnie ocenianie atrakcyjnoci polskich papierw skarbowych dla inwestorw zagranicznych. Zakupy lub sprzedae dokonywane przez inwestorw zagranicznych maj duy wpyw na rentowno tych instrumentw.

Papiery dune przedsibiorstw i gmin bd wymagay bardzo szczegowych analiz z uwzgldnieniem kontaktw z emitentami. W przypadku emisji papierw dunych przez przedsibiorstwa, badania bd miay bardzo podobny charakter jak w przypadku emisji akcji z uwzgldnieniem tzw. ryzyka kredytowego, ktre mogoby by oceniane z wykorzystaniem agencji ratingowej. Papiery dune emitowane przez gminy bd musiay by analizowane z uwzgldnieniem ratingu nadanego przez agencj ratingow.

Inwestujc w bankowe papiery wartociowe i lokujc rodki OFE "DOM" w depozytach bankowych, zarzdzajcy dysponuj pen wiedz na temat sytuacji potencjalnych partnerw OFE "DOM" - bankw. Partnerami OFE "DOM" s wycznie banki o najlepszym standingu, stabilnej pozycji, niczym nie zagroonej pynnoci. OFE "DOM" kieruje si w wyborze bankw wynikami rankingw, ocen zewntrznych, ratingw, badaniami wewntrznymi i analizami. Podobnie bdzie zachowywa si OFE "DOM" w przypadku zainteresowania inwestycjami w certyfikaty inwestycyjne i jednostki uczestnictwa, gdzie bardzo du wag bdzie przywizywa do wasnej oceny towarzystwa inwestycyjnego.

Spis